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債券運用と投資戦略

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ナティクシス・インベストメント・マネジャーズ、日本法人の代表取締役社長に井上真司氏を任命

【東京、パリ】 ナティクシス・インベストメント・マネージャーズ(以下、「ナティクシスIM」)は、日本市場における事業の多様化および成長戦略を継続的に推進しており、2022年5月23 債券運用と投資戦略 日付で井上真司氏を同社の日本法人であるナティクシス・インベストメント・マネージャーズ株式会社の代表取締役社長に任命したことを発表しました。井上氏は東京を拠点とし、ナティクシスIMのアジア・パシフィック代表のファブリス・シェムニーの直属となります。

ナティクシスIMのアジア・パシフィック代表のファブリス・シェムニーは次のように述べています。「井上氏の就任は、ナティクシスIMの日本事業を強化すると共に、日本のお客様と緊密に連携し、個々のニーズにより良くお応えするという、当社のコミットメントを反映しています。資産運用業界における営業およびマネジメントとしての井上氏の実績が、新しい任務の礎となり、日本事業の多様化と成長という目標を達成できると確信しています。また、長年にわたり卓越したリーダーシップを発揮し、日本での事業構築と成長に貢献してきた加藤氏に感謝しています。加藤氏の戦略的なアドバイスは、日本という重要市場における事業拡大を支えるカギとなるでしょう」

ナティクシス・インベストメント・マネージャーズについて
ナティクシス・インベストメント・マネージャーズは、マルチ・アフィリエイトのアプローチにより、20社を超えるアクティブ運用会社の独立した思考と集中した専門知識をお客様に提供しています。ナティクシス・インベストメント・マネージャーズは、世界最大級の資産運用会社1 (運用総資産額:1兆4,000億ドル、1 兆1,880 億ユーロ)2であり、革新的なESG(環境・社会・ガバナンス)戦略やサステナブル・ファイナンスの推進を目的とした商品など、資産クラス、スタイル、ビークルを問わず、多様なソリューションを提供しています。ナティクシス・インベストメント・マネージャーズは、お客様のパートナーとして、市場環境や見通しに関する洞察を提供するとともに、長期的な目標に沿った戦略を提供します。

ナティクシス・インベストメント・マネージャーズは、バンク・ポピュレールおよびケス・デパーニュのリテール・ネットワークを通じてフランス第2位の銀行グループBPCEのグローバル・フィナンシャル・サービス部門に属しており、パリとボストンに本社を置いています。ナティクシス・インベストメント・マネージャーズの関連資産運用会社は次の会社が含まれます。AEW、AlphaSimplex Group、DNCA Investments3、Dorval Asset Management、Flexstone Partners、Gateway Investment Advisers、Harris Associates、Investors Mutual 債券運用と投資戦略 Limited、Loomis、Sayles & Company、Mirova、MV Credit、Naxicap Partners、Ossiam、Ostrum Asset Management、Seeyond、Seventure Partners、Thematics Asset Management、Vauban Infrastructure Partners、Vaughan 債券運用と投資戦略 Nelson Investment Management、WCM Investment Management。投資ソリューションは、ナティクシス・インベスト・マネージャーズ・ソリューションズおよびナティクシス・アドバイザーズを通じても提供されます。管轄地区によりご提供できない運用戦略もございます。詳細は、当社ウェブサイト(im.natixis.com)およびLinkedIn(linkedin.com/company/natixis-investment-managers)をご覧ください。

共歪度・ベータ変動リスクプレミアムの仕組み リスク取らないほうが儲かる? 低リスク・アノマリー投資戦略 一橋大学MBA 金融ゼミナール(協力:一橋大学大学院経営管理研究科)

中村 信弘

証拠金制約などのレバレッジ制約や機関投資家の場合、ファンド解約に備えて現金を保有しておかなければいけないなどの投資制約がある場合に、平均・分散アプローチのポートフォリオ最適性条件の議論から、市場均衡においては、各証券リターンのアルファに市場ベータのマイナス倍の線形依存構造が現れることが理論的に導かれる (※1) 。このことから、市場ベータの大きさとは逆に賭ける投資戦略(BaB=Betting against Beta)が提案され、株式のみならず債券、為替、コモディディなどでも、この現象が観察されることが報告された。

最近、経済学者のヘンダーショット氏らは、夜間リターン(close-to-open)を分析すると、通常の状態、つまり、高い市場ベータ銘柄がリスクに見合った高い期待リターンを得る状態に戻っていることを、米国株だけでなく、ユーロ圏、アジア圏の株式でも観察できると指摘している (※2) 。昼間はBaB、夜間はBoB(Betting on Beta = 市場ベータの大きさに通常通り賭ける投資戦略)のように切り替える投資戦略のバックテストを行うと、シャープ・レシオが年率5を超えるとの結果を報告している。24時間働けるならBaB、BoBを繰り返すことで高いパフォーマンスを上げることが可能かもしれない。

残差共歪度が小さいことが発生要因か

CATチャンネル

実際に、日本株のバックテストで見てみよう。TOPIX500 銘柄をユニバースとし、残差共歪度で10分位に分割し、最も低い第1分位(等ウエイト)ポートフォリオP1をロングとする投資戦略を考える。図表1の左側は、東証1部全銘柄の全標本データ(2012年1月~2020年8月)を用いて、残差共歪度とアルファの関係を見た図で、残差共歪度が小さいほど、アルファが大きいことが分かる。図表1の右側は、2013年1月から2020年8月下旬までの期間で、取引コストを20ベーシスポイントとし、月末リバランスした資産価値の推移の結果(初期資産100) である。東証1部全銘柄のユニバースで、期待リターン13.6[p.a.(=毎年)]、標準偏差16.2[p.a.]、金利を0としたシャープ・レシオ0.839、累積リターン179.9[%][2013年1月31日~2020年8月28日]。各月の回転率の平均値20.1[%]。TOPIX ベンチマークでは、期待リターン7.05[% p.a.]、標準偏差16.1 [%
p.a.]、シャープ・レシオ0.439、累積リターン70.7[%]。P1(最小残差共歪度)分位は、その極値グループであり、残差共歪度は変動しやすいグループであるため、回転率が高くなっている。

図表1 日本株におけるバックテストの結果


※クリックまたはタップすると拡大表示されます

低ベータ株ではベータと指数ボラティリティに正の相関

経済学者のボローホーリッシュ氏らは、低ベータ・アノマリーに関して、市場ベータの確率的変動モデルに基づき、ベータ変動リスクプレミアムから超過リターンを獲得できる可能性を指摘した (※4) 。市場指数の確率ボラティリティと低ベータ株式のリターンの相関が重要なカギになる量で、低ベータ株式はその相関が正で、高ベータ株式は負となることが導かれる。

図表2 市場指数ベータとその市場指数確率ボラティリティとの相関

(参考文献)
※1:Frazzini, A., and L. Pedersen, “Betting against Beta,” Journal of Financial Economics.
111(2014), 1–25
※2:Hendershott,T., D. Livdan, and D. Rösch,“ Asset Pricing: A Tale of Night and Day,” Journal of Financial Economics, (2020)(to appear)
※3:Schneider,P., C. Wagner, and J. Zechner, “Low-Risk Anomalies?,” Journal of Finance,
(2020)(to appear)
※4:Boloorforoosh, A., Christoffersen, P., Fournier, M. and Gourieroux, C., “Beta Risk 債券運用と投資戦略 in the Cross-Section of Equities,” The Review of Financial Studies, (2020) (to appear)

Vol.24 外国債券運用のまとめ(その2)

ブラックロックは会社創業以来(1988年)、債券運用において一貫して「管理されたデュレーション」と「相対価値(レラティブ・バリュー)」という運用手法を採用しています。これはブラックロックが金利や為替の方向性や相場観のみから安定した収益を上げ続けることは困難であると考える一方、どのような環境においても市場の様々な領域・局面には相対価値(レラティブ・バリュー)が存在し、リスクを精緻に管理した上でそうした相対価値(レラティブ・バリュー)に安定的な収益を求めることは可能と考えているためです。
こうした基本観に基づき、ブラックロックの債券運用は、単位リスク当たりの超過収益を極大化し、かつそれを中長期的に安定して実現し続けることを運用目標としています。
ここでいう「「管理されたデュレーション」とは、金利の変化に対する価格の感応度を表わすデュレーションをコントロールすることを示しています。デュレーションの値が大きいほど金利の変動に対する価格変動が大きくなるので、金利リスクが高いことになります。したがって、債券ポートフォリオ運用にあたっては、経済や金利状況に応じてデュレーションを長くしたり短くしたりすることで、ポートフォリオの金利変動に対するリスクのコントロールを行っています。

次に「「相対価値(レラティブ・バリュー)」とは、イールド・カーブ、セクター間、個別銘柄間の相対的な価格の歪みに注目し、これが収斂される過程に収益機会を見出そうとするものです。
これまでの伝統的な債券運用戦略は、金利リスクのコントロールを目的としたデュレーション戦略や、国別及び通貨別の投資機会を超過収益の源泉とするものです。
しかし、伝統的戦略では、どうしてもマクロ経済や需給の動向など定性的な分析に依存する部分が大きくなるので、相場動向を見誤ったときには大きな損失を被る場合があります。
したがってブラックロックでは、金利・為替についての相場観に過度に依存しない投資機会や、計算可能なレラティブ・バリューに基づく投資機会など、多種多様な投資機会を積み重ねていくことにより、安定した超過収益をあげることが可能であると考え、こういった運用ノウハウの蓄積を図ってきました。 ブラックロックのレラティブ・バリュー運用は1996年7月に運用を開始しており、10年を超えるトラックレコードを有しています。

※「ブラックロック・US・ユーロ債券ファンド」はマネックス証券でお申込みいただけます。
http://www.monex.co.jp/FundGuide/00000000/syohin/tousin/kihon/guest?MeigCd=++0035070000
投資信託をお申込みの際には、「目論見書」にて詳細をご確認ください。
・・「ブラックロック・US・ユーロ債券ファンド」に関する重要事項・・・・
□リスク
ファンドは、米ドル建ておよびユーロ建ての公社債を実質的な投資対象としますので、組入債券の価格の下落や、組入債券の発行会社の倒産や財務状況の悪化等の影響により、基準価額が下落し、損失を被ることがあります。また外貨建資産に投資しますので、為替の変動により損失を被ることがあります。したがって、ご投資家の皆様の投資元金が保証されているものではなく、基準価額の下落により損失を被り、投資元金を割り込むことがあります。
ファンドの主な投資リスクとして、「固定利付債および変動利付債投資のリスク」、「為替変動リスク」、「期限前償還リスク」、「オプション、先物、その他投資手法のリスク」等があります。
※詳しくは投資信託説明書(交付目論見書)の「第二部 ファンド情報 第1 ファンドの状況 3 投資リスク」をご覧ください。

□手数料等
・申込手数料(税込):1.05~0.525%
・解約手数料:0%
・信託財産留保額:ありません
・信託報酬(年率・税込): 純資産総額に対して 1.0395%
・上記以外にも保有期間中に間接的にご負担いただく費用があります。詳しく は投資信託説明書(交付目論見書)本文の「手数料(費用)」に関する項目 をご覧ください。
・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・ブラックロック・ジャパン株式会社
金融商品取引業者 関東財務局長(金商)第390号
(社)投資信託協会会員/(社)日本証券投資顧問業協会会員
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以下では、 いろはに投資編集部で3つのタイプ別にオススメの投資信託を選びました

分散投資をしたい人におすすめの投資信託【初心者向け】

そんな分散投資におススメなのは、「バランスファンド」というタイプの投資信託です。

名称 世界経済インデックスファンド eMAXIS Slimバランス(8資産均等型)楽天・インデックス・バランス・ファンド(均等型)楽天・インデックス・バランス・ファンド(株式重視型)<購入・換金手数料なし>ニッセイ・インデックスバランスファンド(4資産均等型)たわらノーロード バランス(標準型)
運用会社三井住友トラスト・アセットマネジメント三菱UFJ国際投信楽天投信投資顧問楽天投信投資顧問ニッセイアセットマネジメントアセットマネジメントOne
基準価格28,136円13,344円12,408円13,574円14,117円12,147円
騰落率
(1年)
+3.01%+3.60%+0.債券運用と投資戦略 15%+3.83%+3.54%+4.72%
純資産約1393億円約1429億円約37億円約217億円約205億円約128億円
信託報酬0.55%0.154%0.217%0.211%0.154%0.242%
つみたてNISA
SBI証券より2022年5月10日時点

①eMAXIS Slimバランス(8資産均等型)

日本及び世界の株式、公債・社債や不動産投資信託(リート)の計8資産に均等に投資しているため、 資産配分が分かりやすく、バランスよく分散投資をすることが出来ます。

②楽天・インデックス・バランス・ファンド(株式重視型)

株式によるリターンを重視しながらも債券でリスク分散はしているため、 中リスク中リターンを目指すことが出来ます。

③<購入・換金手数料なし>ニッセイ・インデックスバランスファンド(4資産均等型)

4資産均等型では国内株式・国内債券・外国株式・外国債券に投資しています。

新興国株式や債券は含んでいないため、リスクを抑えた運用が期待できます。

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手数料を抑えたい人におすすめの投資信託【初心者向け】

その中でも、手数料を安く抑えたい方にはインデックスファンドがおすすめです。

また、インデックスファンドの中でも 「ノーロード・信託報酬0.2%以下・信託財産留保額なし」 の3つの条件を満たすものを探しましょう。

名称eMAXIS Slim 米国株式(S&P500)eMAXIS Slim 全世界(オール・カントリー)SBI・V・S&P500インデックス・ファンドSBI・V・全米株式インデックス・ファンド楽天・全米株式インデックス・ファンド楽天・全世界株式インデックス・ファンド
運用会社三菱UFJ国際投信三菱UFJ国際投信SBIアセットマネジメントSBIアセットマネジメント楽天投信投資顧問楽天投信投資顧問
基準価格18,506円16,305円16,963円10,789円19,402円15,914円
騰落率
(1年)
+17.63%+10.36%+17.47%+7.89%
(設定来)
+13.45%+9.20%
純資産約1兆1908億円約5179億円約5547億円約760億円約5581億円約1738億円
信託報酬0.0968%0.1144%0.0938%0.0938%0.162%0.202%
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①eMAXIS Slim 債券運用と投資戦略 米国株式(S&P500)

投資信託の時価総額ともいえる 「純資産額」が1兆円を超えている超大型ファンドなので、 安心して資金を預けることが出来ますね。

②SBI・V・S&P500インデックス・ファンド

信託報酬は0.0938%と、6つの中でも最低水準です。

③楽天・全米株式インデックス・ファンド

先述したS&P500ではなく「CRSP USトータル・マーケット・インデックス」に連動するため、 アメリカの大型・中小型株式両方に分散投資をすることが出来ます

\インデックスファンドの種類が豊富/

積極的に厳選投資したい人におすすめの投資信託【中級者向け】

ある程度投資に慣れてきた中級者の方は、 「厳選投資」をはじめとしたアクティブファンドがおすすめです。

また、「外国株のインデックスファンド+日本株のアクティブファンド」など組み合わせることで、指数全体が下落する局面でも利益を狙うことが可能です

名称スパークス・新・国際優良日本株ファンド 『愛称:厳選投資』ひふみプラスセゾン資産形成の達人ファンドiFree NYダウ・インデックスeMAXIS NYダウインデックス年金積立Jグロース(つみたてJグロース)
運用会社スパークス・アセット・マネジメントレオス・キャピタルワークスセゾン投信大和アセットマネジメント三菱UFJ国際投信日興アセットマネジメント
基準価格38,768円44,181円29,308円24,705円31,債券運用と投資戦略 339円32,970円
騰落率
(1年)
-9.88%-10.15%-0.50%+14.21%+13.72%+1.21%
純資産約1281億円約4414億円約1823億円約361億円約338億円約491億円
信託報酬1.804%1.078%0.5720%0.2475%0.6600%0.9020%
つみたてNISA×
SBI証券より2022年5月18日時点

ここでは、 「R&I ファンド大賞2022」 を受賞した商品3つをご紹介します。

①スパークス・新・国際優良日本株ファンド 『愛称:厳選投資』

高い技術力や世界に負けないブランド力があり、 グローバルでの活躍が期待できる日本企業に集中投資 をするファンドです。

②ひふみプラス

徹底的な調査・分析によって選ばれた割安な銘柄に投資、状況に応じて株式と現金の比率を変えるなど、 アクティブファンドならではの「きめ細かい戦略」が人気を集めています。

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③セゾン資産形成の達人ファンド

ファンド自体が個別企業を調査するのではなく、世界中のアクティブファンドへ厳選して投資をすることで、 信託報酬を0.572%まで抑えている点が特徴的 です。

こちらも 「R&I ファンド大賞 債券運用と投資戦略 2022」の投資信託10年/外国株式コア部門で優秀ファンド賞を受賞しました。

\信託報酬を抑えたアクティブファンド/

投資信託の比較ポイント【4つ】

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最後に、あなたが投資信託を選ぶ時に比較して欲しいポイントを4つお伝えします。

投資先の商品

  • 株式
    →比較的ハイリスク・ハイリターン
  • 債券
    →比較的低リスク・低リターン
  • 不動産投資信託(リート)
    →比較的中リスク・中リターン
  • コモディティ(貴金属や石油などの商品)
    →リスク・リターンは商品によるが、インフレに強いため資産分散効果が高い
  • 資産複合(バランスファンド)
    →上記の資産がバランスよく組み入れられているため、中リスク・中リターン

投資先商品

ただし、投資信託の組み入れ資産が複雑になればなるほど値動きがイメージしにくくなりますし、手数料も高くなってしまうので、 まずはアメリカや先進国株式のインデックスファンドから始めるのが王道 ですよ。

投資先の国

  • 日本
    →なじみのある企業が多いが、市場全体のリターンが低いためインデックスファンドは不人気
  • アメリカ
    →Googleなど世界を代表する成長企業が多く、過去のリターンも高いためインデックスファンドが人気
  • 先進国
    →アメリカ以外の主要国へも分散投資でき、値動きも安定している
  • 新興国
    →アジアや中南米など今後成長が期待される国々に投資できるが、ハイリスク・ハイリターン

以下は日本の代表的な指数「TOPIX」(オレンジ)とアメリカの「S&P500」(青)を比較したチャートですが、過去10年で大きな差が出てしまっていますね。

そのため、投資先の商品を選ぶ際には、同時に投資先の国も考える必要があります

運用スタイル

  • インデックスファンド
    →基準となる指数に沿って機械的に運用されるため、手数料を抑えながら指数と同じリターンを得ることができる
  • アクティブファンド
    →プロが自らの判断で投資を行うため、手数料はかかるが指数を上回るリターンを目指すことができる

ですが、指数全体が値下がりするような局面ではインデックスファンドの価格も下がるため、アクティブファンドも検討する価値はありますよ。

【おすすめファンド3】日本、先進国、新興国の株式と債券へ投資、コストも安い!世界経済インデックスファンド(三井住友トラスト・アセットマネジメント)

セゾン投信株式会社 代表取締役会長CEO
1963年生まれ。東京出身・明治大学商学部卒業。
1987年、現在の株式会社クレディセゾンへ入社。セゾングループの金融子会社にて債券ポートフォリオを中心に資金運用業務に従事した後、投資顧問事業を立ち上げ運用責任者としてグループ資金の運用のほか外国籍投資信託をはじめとした海外契約資産等の運用アドバイスを手がける。その後、株式会社クレディセゾン インベストメント事業部長を経て2006年セゾン投信株式会社を設立、2007年4月代表取締役社長就任。2020年6月より現職。

コロナ禍のリモートワークなど生活スタイルの変化により注目されたのが、資産形成に対する関心が高まったこと。特に、20~30代の若い人たちの間で、つみたてNISAの口座開設が急増した。 そんな状況の中、つみたてNISA本の決定版ともいえる『最新版 つみたてNISAはこの9本から選びなさい』(中野晴啓著、ダイヤモンド社)が3月16日に発売。 債券運用と投資戦略 本連載では、つみたてNISAを利用して長期投資や資産形成をしてみたいという人に向けて、失敗しないつみたてNISAの賢い選び方・買い方について、同書から抜粋して公開する。 「つみたてNISAってなに?」という投資ビギナーの人でも大丈夫。基本的なところからわかりやすくお伝えしていくので、ぜひ、お付き合いください。

【おすすめファンド3】日本、先進国、新興国の株式と債券へ投資、コストも安い!世界経済インデックスファンド(三井住友トラスト・アセットマネジメント)

Photo: Adobe Stock

投資対象は6本のインデックスファンド

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